Вы успешно подписались на Кабинет инвестора
Отлично! Теперь завершите оформление заказа, чтобы получить полный доступ к Кабинет инвестора
Рады Вас видеть снова! Вы успешно вошли в свой аккаунт.
Поздравляем! Ваш аккаунт полностью активирован, сейчас у вас есть доступ ко всему контенту.
Поздравляем! Ваша платежная информация обновлена.
В процессе обновления платежной информации возникла ошибка.

​Salesforce: выдающаяся компания, ставшая еще сильнее благодаря поглощению Slack

Кабинет инвестора
Кабинет инвестора

Salesforce — CRM платформа № 1 в мире, которая с момента своего основания в 1999 году и до сегодняшнего дня является абсолютным лидером в своей сфере и считается «золотым стандартом» программного CRM обеспечения.

Софт доступен из облака, а его монетизация основана на продаже подписки — любимая Уолл-стрит модель бизнеса “SaaS” (программное обеспечение как услуга). В числе клиентов более 150 тыс. компаний по всему миру.

Salesforce успешно использует свое доминирующее положение в сфере CRM для привлечения клиентов к использованию других своих приложений в области электронной коммерции, маркетинга и аналитики.

Катализаторы роста

  • Salesforce — один из немногих поставщиков облачного корпоративного ПО, который одновременно является зрелым бизнесом и компанией с активно растущей выручкой.

Средние темпы роста выручки и EBITDA компании составляют 20-30% каждый квартал, по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года.

  • Рост складывается за счет органического развития и поглощений других компаний, для чего компания периодически выпускает новые акции, увеличивая количество акций в обращении примерно на 8% в год последние 3 года.

Так как баланс остается сильным, а приобретения — стимулируют рост и развитие, в долгосрочной перспективе акционеры соглашаются с “размытием” долей, которое следует за этими крупными приобретениями.

  • Поскольку для масштабирования продаж облачный софт не нужно “варить в доменных печах”, Salesforce работает с очень высокой маржинальностью — валовая рентабельность 75%, а рентабельность денежного потока от 23% до 30% г/г.

“Неудачная” покупка

Причина нынешнего давления на котировки CRM кроется в недовольстве инвесторов приобретением компании Slack Technologies(WORK) за $27.7 млрд, что составляет 13.4% от капитализации Salesforce ($207 млрд).

Покупка Slack, генерирующей менее $1 млрд выручки в год, показалось рынку невыгодной сделкой. Но не все так очевидно: если присмотреться, Salesforce — идеальный владелец Slack.

Slack — это корпоративный мессенджер, напоминающий Telegram, но без “палок в колеса” от американских и европейских властей.

В настоящий момент уже более 885 тыс. компаний используют Slack, который монетизируется за счет платных корпоративных подписок.

Приобретение Slack дает Salesforce прочную точку опоры на растущем рынке коммуникаций, на котором компания ранее не занимала заметных позиций.

В дополнение к этому, объединение окажет эффект синергии за счет интеграции клиентов Slack (885к компаний) в единую экосистему Salesforce (150к компаний) и еще больше укрепит конкурентные преимущества бенчмарка отрасли.

Финансовые показатели

Капитализация$207 млрд

Выручка (ТТМ)$20.29 млрд

EBITDA (TTM)$2.836 млрд

Чистая прибыль (ТТМ) — $3.557 млрд


По кварталам

Выручка:

  • 1Q 2020 — $4.85 млрд;
  • 2Q 2020 — $4.86 млрд;
  • 3Q 2020 — $5.15 млрд;
  • 4Q 2020 — $5.41 млрд;

Чистая прибыль:

  • 1Q 2020 — -248$ млн;
  • 2Q 2020 — $99 млн;
  • 3Q 2020 — $2.62 млрд;
  • 4Q 2020 — $1.08 млрд;

С учетом форвардных продаж в 2021 году в размере примерно $25 млрд, компания стоит 8.3 годовых выручки (P/S 8.3х) — не многие акции SaaS-компаний оцениваются так же дешево, как Salesforce.

Для сравнения, сопоставимая SaaS-компания Adobe (ADBE) оценена рынком в 17.6 годовых выручек, несмотря на то, что Adobe растет более медленными темпами (14% г/г), чем Salesforce.

Мультипликаторы

  • P/E 57.1, что совпадает со средним по индустрии;
  • P/B 5.1, лучше средних 9.1 по индустрии, но хуже 2.3 по рынку в целом;
  • ROE составляет 8.8%, что хуже среднего значения 10.7% по индустрии;
  • Соотношение заёмного капитала к собственному — 6.6%.

На балансе компании $9.49 млрд, что с запасом превышает общий долг в размере $5.84 млрд. Кстати, акционерный капитал составляет $40.2 млрд.

Что думают на Уолл-стрит


Консенсус-прогноз аналитиков для  акций CRM составляет $275.44, что выше текущих $225.56 на 22.11%. Из 28 аналитиков 21 рекомендует покупать бумаги Salesforce, 7 - удерживать и ни один не рекомендует продавать.

Основываясь на финансовой отчетности и текущей цене акций, бумаги недооценены на 26.3%.


Подписывайтесь на Кабинет инвестора в Telegram! Там еще много интересного!

Инвестидеи