Вы успешно подписались на Кабинет инвестора
Отлично! Теперь завершите оформление заказа, чтобы получить полный доступ к Кабинет инвестора
Рады Вас видеть снова! Вы успешно вошли в свой аккаунт.
Поздравляем! Ваш аккаунт полностью активирован, сейчас у вас есть доступ ко всему контенту.
Поздравляем! Ваша платежная информация обновлена.
В процессе обновления платежной информации возникла ошибка.

​Не просто золото. Разбираем Royal Gold и ее необычную бизнес-модель

Кабинет инвестора
Кабинет инвестора

Royal Gold - весьма нетипичная золотодобывающая компания: в отличие от классических Newmont или Полюс, Royal Gold не имеет собственных шахт, карьеров или рудников.

Компания предоставляет финансирование горнодобывающим предприятиям в обмен на право покупки золота и прочих драгоценных металлов в будущем. Иными словами, Royal Gold дает взаймы до того, как рудник начнет добычу. Каждая сделка индивидуальна, однако поимущественно вторая сторона соглашается на продажу для Royal Gold будущей продукции по цене ниже рыночной.

Таким образом, Royal Gold получает прибыль от добычи и производства драгоценных металлов, не принимая на себя весь риск фактической эксплуатации шахт, карьеров и рудников.

Интересы компании распространяются в основном на золото и серебро, а также на медь, никель, цинк, свинец, кобальт и молибден.

По состоянию на 30 июня 2020 года компания владеет долями в 41-м добывающем руднике и в 16-ти - в разрабатываемых. Объекты добычи расположены в США, Канаде, Чили, Доминиканской Республике, Австралии, Мексике и пр.

Катализаторы роста

  • Часть “потока” продукции на 2021 год законтрактована еще в первой половине 2020 года, когда цены на золото, серебро и медь были существенно ниже.
  • 16 рудников в стадии разработки могут стать отличными источниками дохода, хотя справедливо предположить, что некоторая часть добычи на новых рудниках может не оправдать ожиданий.
  • Цена на золото, с большой вероятностью, продолжит расти, поскольку цены на золото обратно коррелируют с реальными процентными ставками по американским трежериз: чем ниже ставки, тем дороже золото. В данный момент реальные ставки не просто низкие, - они отрицательные.
  • Мягкая денежно - кредитная политика ФРС и, скорее всего, не последний пакет помощи от Байдена, на реализацию которого ФРС опять придется “печатать” новые доллары, с высокой долей вероятности вернут ценам золота восходящий тренд.

Дивиденды

Компания платит “условные” дивиденды в размере $0,30 в квартал при коэффициенте выплаты 30%.

Финансовые показатели

Капитализация $6,885 млрд (EV $6,755)

Выручка (ТТМ) $526,85 млн

EBITDA (TTM) $443,42 млн

Чистая прибыль (ТТМ) $235,83 млн

По кварталам

Выручка:

  • 4Q 2019 — $123.64 млн;
  • 1Q 2020 — $136.44 млн;
  • 2Q 2020 — $119.97 млн;
  • 3Q 2020 — $146.88 млн;

Чистая прибыль:

  • 4Q 2019 — $41.32 млн;
  • 1Q 2020 — $38.55 млн;
  • 2Q 2020 — $49.01 млн;
  • 3Q 2020 — $106.94 млн;

Компания стоит 10,6 форвардных выручек и на первый взгляд это может показаться дорого в сравнении с 4.3x у Newmont (NEM) или 6х у Полюса (PLZL).

Однако это не так: за счет отсутствия каких-либо капитальных затрат, Royal Gold невероятно маржинальная компания, чем и объясняется премия к цене:

• Рентабельность EBITDA (ТТМ) 84,2%,

• Чистая рентабельность 72,8%, - по данным за 3Q20, после роста цен на золото.

Royal Gold имеет сильный баланс - компании не приходится преодолевать трудности и расходы, связанные с разработкой и эксплуатацией шахт.

Благодаря ралли цен на золото, рост выручки в 3 кв. 2020 года всего на 22% (кв/кв) отразился ростам EBITDA на 57% (кв/кв), а чистой прибыли - на 118% (кв/кв).

Мультипликаторы

  • P/E 29.2, хуже среднего значения 20.5 по индустрии;
  • P/B 2.9, также хуже средних 1.9 по индустрии и 2.3 по рынку в целом;
  • ROE составляет 9.9%, что хуже среднего значения 11.9% по индустрии;
  • Соотношение заёмного капитала к собственному — 11.5%.

По состоянию на 30.09.2020 у Royal Gold нет текущего долга, а долгосрочный долг составлял всего $270,7 млн. Для сравнения, акционерный капитал составляет $2,350 млрд, запас наличных на балансе - $413,12 млн.

Что думают на Уолл-стрит

Консенсус-прогноз аналитиков для  акций RGLD составляет $138,67, что предполагает “апсайд” 32,14% от текущей цены $104,94. Двое из трех аналитиков рекомендуют покупать бумаги и один - удерживать.


Основываясь на финансовой отчетности и текущей цене акций, бумаги недооценены на 37.1%.

Акции Royal Gold котируются на Санкт-Петербургской бирже под тикером RGLD и доступны неквалифицированным инвесторам.


Подписывайтесь на Кабинет инвестора в Telegram! Там еще много интересного!

Инвестидеи